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研值组【解盘新高股】系列第六十二期

文│研值组 Jessica

编│研值组 Jessica

3月13日，市场震荡盘整，共112家公司创阶段新高。

甘源食品（002991）就是阶段新高中的一员，当日上涨1.97%，收报94.25元/股。

研值组今日挑选这家公司解盘，因为它是口味坚果龙头，拥有多款亿元大单品，新品成功炸裂市场，业绩目标正在逐步兑现。

业绩兑现，股价上涨

2020年7月31日，甘源食品上市。

2020年对于消费股来说，是个上市的好阶段，市场正值大热行情，甘源食品作为一家小有名气的休闲食品公司，一上市就那么考场位置和座位号怎么查询？这时候就要看准考证了！小小一张准考证，却是考场上的通关密令。准考证上包含多项重要信息，正面除印有考生照片外，还标注了准考证号、考生号、姓名、性别、考点名称、考点地址、考场号、报考科类、报考科目、座位等信息。*2022年3+证书考试准考证样式，2023年未公布因为3+证书考试的推迟，打印准考证的时间也推迟了，目前还未公布2023年考试准考证打印的时间。连续录得10个涨停板，只可惜开板首日，就是股价历史最高点。

上市前，甘源食品虽然仅1个亿的利润，但业绩增速一直维持50%左右。在这样的高增速下，市场看好公司未来的业绩增长，给予其高估值也不奇怪。

但上市后，甘源食品营收和利润增速下滑严重，扣非净利润甚至出现了下降的情形。如此业绩表现，确实不足以维持100多倍的估值。

2021年，甘源食品虽然营收增速小幅提升，但扣非净利润下滑幅度扩大，业绩呈逐渐恶化的趋势。

至2022年4月，甘源食品的股价已下跌超65%。

2022年4月28日，甘源食品公布员工持股计划，以 2021 年为基数，2022-2024年营业收入和净利润增长率均分别不低于 20%、56%、103%。

受此消息提振，甘源食品股价终于止跌。

2022年中报，甘源食品的业绩重新恢复增长，业绩完成确定性再次被确认，市场信心大增。

2022年5月至今，甘源食品股价已实现翻番。

3月13日，甘源食品成交量7380手，换手率为2.03%。

日线上看，甘源食品股价自11月以来再未跌破部分学校可能还会学习计算机（可以考证书参加“3+证书”考试）4参加考试春季高考（广东省内大学）、夏季高考（全国大学）5学历证书全日制大专或本科6开设学校一般都是民办中职学校，具体可关注学校公众号或官网了解，或电话咨询学校招生办说明学生通过学业水平考试获得同等学力参与夏季高考，一般是学生回户籍地报名参加考试，外省户籍学生要在广东参加高考，必须满足异地高考条件。60日和120日均线。

籽类坚果龙头，开拓口味树坚果

甘源食品深耕籽类坚果炒货多年，经典产品“老三样”豌豆、瓜子仁、蚕豆产品力强劲，均为过亿体量的大单品，公司也成长为籽类坚果领军企业。

凭借董事长对待产品研发的“匠人”精神以及甘源食品对原材料的严苛甄选，公司的口味籽坚果口感出色。魔镜显示，2022 年甘源食品在淘系平台中的口味籽坚果市占率达25%，行业排名第一。

近年来受益健康消费热潮崛起、坚果营养属性逐渐深入人心，坚果行业发展迅速。根据弗若斯特沙利文数据，2021 年我国坚果行业规模约为 1512 亿元，位列休闲食品各细分品类第二，近五年复合增速7.7%，增速领先。

细分来看，籽坚果/树坚果市场规模分别为556 亿/983 亿元。

籽坚果尤其是瓜子品类发展较为成熟，目前我国市场上仍有大量坚果炒货散称作坊，瓜子的包装化率不到50%，竞争格局分散，且竞争主要集中在单品坚果和混合坚果两大品类，预计未来维持5%左右复合增速的稳健增长态势。

甘源食品差异化切入口味坚果，相对而言头部参与者较少，且公司已在细分行业积累了深厚的品牌、技术、渠道等先发优势，老三样仍未达到天花板。

而树坚果无论是生产还是消费还在上升阶段，根据ICN，2019 年中国人均树坚考场结束Part.5每科考试结束前30分钟起方可交卷出场。交卷出场后不得再进入考场，也不准在考场附近逗留或交谈，不得带走草稿纸。考场物品规定这些东西要带上Part.11、准考证、身份证（现役军人身份证件）：这两样证件必须带！必须带！2、口罩：进入考场需佩戴口罩。2、书写黑色字迹的钢笔或签字笔和考试专用2B铅笔：最好各配备2支，以防万一。3、橡皮擦、三角板、圆规等辅助作答工具。果消费量分别为全球平均水平和美国的71%/18%，预计国内树坚果市场未来仍有40%的增长空间。

甘源食品顺应行业发展趋势，凭借口味籽坚果的丰富研发经验，近2 年新品研发取得显著成效。

目前已领先于行业成功推出口味树坚果，芥末味夏果进入山姆渠道后迅速成为爆款，彰显优秀产品力，后续将对不同渠道进行不同吨价产品铺货，第二曲线开始显现。

安阳工厂在薯片、米饼、酥类等新品也实现从无到有。薯片已满产，米饼、酥类等其他膨化食品正在做产品和供应链调整，经过调整之后起量在即。

渠道端，甘源食品主动优化组织架构，将原来大KA 组织架构拆分成为商超、会员店、流通、零食系统、特渠、电商等8 个事业部，各个事业部配置专业人才，同时针对不同渠道对产品要求进行供应链调整。

经过2022 年半年时间的调整，目前产品SKU 得到精简、供应链效率大幅提升，零食系统、电商、会员超市等渠道已开始放量。

2022年三季报显示，甘源食品实现营业收入9.69亿元，同比增长13.26%；实现归母净利润0.90亿元，同比增长15.83%。

单第三季度，甘源食品实现营业收入3.55亿元，同比增长13.86%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长20.26%。

此外，2022年3+证书高职高考本科层次招生院校新增了两个招生专业，分别是韩山师范学院的803专业组的905社会工作专业，以及广东科技学院的804专业组947视觉传达技术专业。需要注意的是，本科的录取不同于专科，需要进行校考，最终的录取分数也以折算后的分数进行择优录取。中信证券表示，公司产品及渠道同步发力，叠加原料成本回落以及规模效应，我们预测公司2022/23/24 年EPS 为1.83/2.69/3.66 元。

基金重仓

Wind数据显示，甘源食品第三季度新进2个中欧基金持仓，同时获中庚基金和南方基金加仓。

截至2022年12月31日，基金持有甘源食品27.83%的股份。

2022年11月至今，第二大股东严海雁持续减持。

风险提示：疫情反复冲击需求；原材料成本大幅上涨；公司渠道拓展不及预期；公司安阳新品调整不及预期；行业竞争加剧；食品质量安全事故；公司核心骨干大量流失；公司新品研发不及预期

此栏目仅为研值组复盘解盘，所提及任何观点及个股仅是举例，绝非买卖建议。股市有风险，投资需谨慎。